正文
健全货币在一个劳动分工、商品、服务交换形成的社会中是至关重要的 —— 这一点已从过往多世纪以来的货币秩序经验所证明。今天，货币几乎被用于所有经济交易，一个健全的货币体系是现代经济、高效贸易和社会稳定的重要前提。
健全货币是一种脆弱成就，基本总是受到威胁。
在全球金融危机的背景下，近年来，社会各阶层对我们的好钱可能变坏的担忧明显增加。一方面，中央银行的危机管理导致了货币供应量的异常扩张，利率处于历史低位 —— 在过去，这些现象往往是即将发生的通货膨胀的迹象，从而导致货币贬值。另一方面，一个显而易见的对比，货币价值过去 20 年一直保持稳定（参见下图）。
健全货币是稳定货币
Sound money is stable money
当我们谈论健全货币时，我们先理解货币概念。
货币是一种普遍接受的交换媒介（MoE），并承担另外两个重要功能，即作为记账单位（UoA）和价值存储（SoV）。
货币要成为交换媒介，则必然可以用来购买商品或服务，不仅是今天，而且是明天，后天等。同时，货币也可被用于价值存储，但往往它不是最有利可图的，虽然它提供安全和灵活性，但与高风险金融投资不同，它产生的回报很少或没有。
那么什么是健全货币呢？
答案很朴素，货币履行其职能，则是健全的。
当货币价值稳定时，才能长期广泛地作为交易媒介，担当记账单位让计划和计算成为可能，最终适用于价值存储。因此货币价值稳定的重要性远超 MoE、UoA、SoV 三种狭义定义。这样的健全货币有助于维护金融债券价值，比如存款、债券、养老金等，创造安全和信任之余，反哺促进社会和谐和凝聚力。
因此，货币稳定则不存在通货膨胀或紧缩的情况，那么货币就是健全的。但是，我们如何衡量货币价值呢？要做到这点，我们必须以购买力作为基础，将消费者一揽子商品和服务衡量货币价值，如同瑞士消费者价格指数。
中央银行货币和银行存款
Central bank money and bank deposits
现在让我们看下当前货币体系中流动和可互相交换的两种货币：
- 中央银行货币（即法定现金）
- 银行存款（即银行账面货币）
银行存款不是法定货币，反而更像对银行的一种私人债权。依据要求，这些债权可以一对一地兑换成中央银行货币。当经济主体对银行支付能力有信心，银行存款相比中央银行货币能给老百姓带来附加值，那么大多数人将会选择银行存款，而不是中央银行货币。
银行存款有利于交易结算，提供防盗保护，还有一定的保值空间，虽然可能存在潜在的信用风险。在瑞士，银行存款占家庭和公司持有的瑞士法郎资金的 90% 以上，只有不到10% 是以纸币形式持有。
因此，仅仅中央银行的货币是健全货币是不足以的，银行存款也必须是健全的。
中央银行货币何时是健全货币？
When is central bank money sound money?
历史上的许多经验已经证明纸币体系是存在问题的，高通货膨胀导致价值侵蚀，在某些情况下对社会、经济和政治造成灾难性后果。
灵活性作为纸币系统特征，既是它的优势，也是致命弱点。使用得当，以保值为目标，这种灵活性将可以促进经济发展的稳定性，然而当滥用于解决政治或结构问题时，事情就开始变得危险了。
正如现代货币理论的支持者所主张：「当货币政策越是政治化，那么印钞机凭空创造货币的诱惑就越大」。
因此纸币系统的稳定性在于三大支柱
- 中央银行以维护货币价值稳定作为其目标
- 法律维护中央银行的独立性并不受政治影响
- 健康的国家财政
毕竟，经验表明，政府的高赤字意味着中央银行的政治压力增加，而在货币政策被政治化的情况下，货币迟早会有大幅贬值的明显风险。
银行存款何时是健全货币？
When are bank deposits sound money?
银行存款何时构成健全货币？
拥有保值的中央银行货币是健全银行存款的一个关键前提。
但这本身是不够的。
当有关银行也有偿付能力和流动性时，银行存款才是健全货币，换句话说，如果储户可以在任何时候将其存款兑换成纸币或其他银行的存款。
瑞士法郎是健全货币吗？
Is the Swiss franc sound money?
瑞士法郎到底是不是健全的货币？
事实上，瑞士的物价水平从未像过去 20 年那样稳定，瑞士法郎的保值能力也从未像现在这样高。而且，从长期来看，瑞士法郎在国际上显示出一种特殊的保值能力（参见下图）。
瑞士法郎的稳固性一方面归功于瑞士经济的实力，另一方面也归功于瑞士国家机构的稳定性。瑞士国家银行就是这些机构之一。 瑞士中央银行的货币保持了其价值，因为法律保证了瑞士国家银行的独立性，并赋予其明确的任务，确保价格稳定，同时适当考虑经济发展。 除此之外，就债务而言，公共财政状况良好，这减少了瑞士国家银行的政治压力。
货币政策和中央银行资产负债表的作用
Current monetary policy and the role of central bank balance sheets
然而，不能保证货币价值稳定这种情况会一直存在。或者，用更尖锐一点的话来说：瑞士国家银行几年来一直奉行的扩张性货币政策，会不会在未来危及瑞士法郎的稳固性？发行过多的中央银行货币确实会破坏稳健货币的基础，尤其是当货币是为了解决政治或结构性问题时。
成功减少货币供应量的一个重要条件 —— 国民银行必须对其资产负债表有不受限制的控制。如有必要，它必须能够出售外汇以换取瑞士法郎，如同近年来的外汇购买。
总结和展望
Summary and outlook
最后，请允许我再次强调，就健全货币这一核心问题进行对话是多么有价值。
一个健全的纸币体系的三大支柱：中央银行的专注于价格稳定，中央银行在制定货币政策方面的独立性，以及坚实的国家财政。正如我们所看到的，健全货币总是受到潜在的威胁。如果我们要及时发现这些威胁并加以抵御，我们就必须时刻保持警惕。
目前，对健全货币最大的威胁是什么？
一方面，任何使中央银行成为国家融资工具的举动都会破坏第二个主要支柱，即中央银行的独立性。
另一方面，冠状病毒危机也可能影响到货币的健全性。总的来说，国家融资需求因此而大大增加，政府债务也随之增加，如果不在中期内采取对策，这可能会破坏第三个支柱，即坚实的国家财政。
除此之外，许多中央银行购买了数量极多的本国主权债务。在危机中，就货币政策而言，这可能是正确的做法，但不能因为国家融资的原因而这样做。 挑战在于，即使在这种危机情况下，也要保障货币政策和财政政策责任的明确分离，从而确保中央银行在实践中而不仅仅是在纸上保持独立。尤其重要的是，要避免出现政府债务过高，导致中央银行被迫对公共财政作出决定的情况。 这将导致货币政策不再以价格稳定为中心，因而也不再以健全货币为中心。